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四季度工程機械景氣度仍應看好

據中國工程機械協會統計,9月份25家挖掘機制造企業共銷售挖掘機26034臺,同比增長64.8%。其中,國內銷量22598臺,同比增長71.4%。出口銷量3436臺,同比增長31.3%,超預期。

展望未來,四季度行業將邁入傳統旺季,疊加基建、地產投資增速有望延續平穩態勢,全年來看行業景氣無憂。此外,上游零部件企業10月排產也保持較高增速,預示著挖機高增有望延續,預計2020年行業銷量同比增速有望接近30%。目前主機廠2020年業績對應估值仍存在修復空間,上游零部件配套企業受益于挖機行業景氣的延續,業績也有望延續高增。機構建議關注工程機械龍頭主機廠及配件企業。

核心邏輯

1、9月份挖機銷量同比增長64.8%,中挖市場發力明顯。2020年前三季度,挖機累計銷量23.7萬臺,同比增長32%,已超去年全年;國內市場銷量21.3萬臺,同比增長33.2%,出口銷量2.4萬臺,同比增長22.2%,出口市場復蘇勢頭強勁。分結構看,小/中/大挖當月銷量同比增長63%/106.4%/52.5%,小/中/大挖銷量當月占比為58.3%/27.9%/13.8%。中挖連續三個月增速領先于小挖和大挖,9月份銷量6311臺,同比增速106.4%,市場需求呈現向中挖靠攏趨勢。

2、短期內工程機械景氣度高漲,全年銷量保守預計超30萬。短期看,基建和地產的復蘇不斷推動下游工程機械景氣度高漲。2020年前三季度基建固定資產投資增速2.42%,1-8月房地產固定資產投資增速3%,均保持穩定增長,同時房屋新開工面積降幅持續收縮至3.4%。受財政部發布加速發行地方債的要求,財政資金到位速度加快,將直接帶動基建投資加速。從上游零部件廠商也可印證下游短期內的旺盛態勢,10月份工程機械核心零部件廠商排產依舊火熱,呈現較高的增長率,下游主機廠訂單充足。預計四季度挖機市場仍將延續高景氣度,根據歷史數據推算,四季度銷量占全年比重約為21.7%-24.4%,全年銷量約為30萬-31.1萬臺。

3、下游需求保持工程機械韌性,環保趨嚴激活設備更新潮。中期看,機構認為,當前挖掘機保有量與固定資產投資成相對均衡關系,我國挖掘機保有量密度從16年開始趨于穩定,19年為08年的55%左右。行業韌性需求更強,且地產和基建新增投資韌性保持,此外,四階段排放標準即將出臺,環保管控持續加碼,將引發設備更新潮。新增需求和更新需求共振,工程機械維持高景氣度。

利好公司

國元證券指出,工程機械目前處于更新需求和人工替代等因素疊加的上行周期,重點推薦三一重工、徐工機械、中聯重科龍頭主機廠以及核心零部件企業恒立液壓。

民生證券指出,隨著下游進入擴張旺季,四季度工程機械景氣度仍應看好,且我國挖掘機市場增長潛力較大。當前工程機械板塊估值仍處于歷史低位,建議重點關注低估值的工程機械龍頭三一重工、徐工機械、中聯重科。此外,隨著核心零部件的國產化率提升,建議關注工程機械核心零部件龍頭恒立液壓。

東北證券指出,總體判斷行業需求向下有底,未來還有增量空間,從9月份最新挖機銷量數據看,增速持續維持高位,進一步驗證對行業的判斷,繼續重點推薦三一重工、恒立液壓、中聯重科、徐工機械。

方正證券指出,目前主機廠2020年業績對應估值仍存在修復空間,上游零部件配套企業受益于挖機行業景氣的延續,業績也有望延續高增,繼續推薦三一重工、中聯重科、建設機械、恒立液壓、徐工機械、浙江鼎力、艾迪精密等整機和核心零部件龍頭企業。


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